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华鑫证券:给予博敏电子买入评级

时间: 2024-06-07 21:53:53 |   作者: 技术支持

  华鑫证券有限责任公司毛正,赵心怡近期对博敏电子进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告:业绩短期承压,AMB陶瓷衬板打造第二增长极》,本报告对博敏电子给出买入评级,当前股价为15.36元。

  博敏电子发布2022年半年度报告:2022年上半年公司实现营业收入15.34亿元,同比降低6.78%,实现归母纯利润是1.09亿元,同比降低28.35%,实现扣非后归母净利润0.98亿元,同比降低30.46%。

  受俄乌危机不断发酵升级,及国内疫情多地散发的影响,叠加消费电子景气度低迷,市场需求疲软的影响,公司2022上半年经营承受较大压力。单季度看,2022Q2公司实现营业收入8.74亿元,同比减少7.70%,实现归母纯利润是0.69亿元,同比减少35.15%,二季度利润端下滑幅度较大主要系华东地区疫情影响维持的时间长,影响区域较大,公司二季度江苏盐城工厂稼动率较低所致。盈利能力方面,2022H1公司实现毛利率16.75%,同比下降3.80pct,实现净利率7.21%,同比下降2.10pct。费用方面,公司2022H1实现销售、管理、财务、研发费用率分别为1.58%、2.70%、0.42%、4.15%。2022H1公司研发费用为6,362.58万元,主要聚焦在服务器、大功率新能源、摄像模组、MiniLED等重点领域。截至报告期末,公司已获授权专利256项,其中发明专利77项、实用新型专利171项,公司专利授权数量位居行业前列。

  公司目前已形成PCB及解决方案两大事业群。其中PCB事业群主要生产高密度互联HDI板、高频高速板、多层板、刚挠结合板和其他特殊规格板,产品大范围的应用于服务器、天线、光模块、ICT/通信、移动终端、IOT模块、BMS及电机控制模块、MiniLED显示屏等领域。2022H1公司PCB产品下游应用中,数据/通信、新能源/汽车电子、智能终端、工控安防等应用占比分别为30%、33%、23%、14%。新能源/汽车电子应用占比较2021年持续提升。在逐步扩大PCB业务规模的同时,公司致力于实现产业链延伸,打造君天恒迅、博思敏、裕立诚、艺感及微芯5大事业部,打造供应链到解决方案的一站式闭环服务。

  继特斯拉率先将SiC器件运用在Model3上后,比亚迪、丰田、大众、通用、蔚来等一批车企都陆续宣布采用碳化硅方案,推动SiC器件市场扩容。Yole预计车用SiC功率器件市场规模将从2021年的6.85亿美元增长至2027年的49.86亿美元。除汽车外,SiC在大功率充电设施等工业和光伏等能源应用领域的市场增速均超过20%。目前国内的IGBT模块大部分还是采用DBC工艺技术的陶瓷基板,随着工作电压、性能要求的不断的提高,DBC难以满足SiC功率半导体高散热、高可靠性要求。对比DBC,AMB有更好的导热性、耐热性、耐冲击特性,是第三代半导体功率器件的首选。公司作为国内少数拥有AMB陶瓷衬板生产能力的厂商,产品的质量达到军工级水平,目前已具备8万张/月的产能规模,预计三年内有望达到20万张/月的产能规模。AMB陶瓷衬板整体市场容量较大,公司配合比亚迪、ST等客户实现产能扩充,AMB陶瓷业务有望实现快速放量。

  基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响,预测公司2022-2024年收入分别是36.99、50.17、64.02亿元,EPS分别为0.46、0.60、0.76元,当前股价对应PE分别为36、28、22倍,维持“买入”投资评级。

  经济景气度下行、行业竞争加剧风险、募投项目进度不达预期、原材料价格大大波动的风险、增发进度没有到达预期等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,太平洋沈钱研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为67.37%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.89亿,根据现价换算的预测PE为29.3。

  该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家;过去90天内机构目标均价为20.48。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,博敏电子(603936)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力平平,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须着重关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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